汇鼎医疗投资何欣医疗行业高风险高壁垒

根据汇鼎医疗大健康基金管理合伙人何欣，在由投中信息、投中资本联合主办，投中网协办的第12届中国投资年会产业峰会上的演讲整理。

大家好，我是汇鼎医疗大健康基金的管理合伙人，之前是鼎晖投资的高级合伙人，负责医疗大健康投资，我也是专业出身，有耶鲁大学免疫生物学博士和制药行业创业背景。

医疗行业有刚性需求，投资竞争激烈

在医疗行业15年经验中，我亲历了行业规模的扩大。我刚入行的时候，一个药卖到1个亿，就是行业前10名。但今天，一个药可以卖到30、40个亿。

同时，我也感受到了竞争的加剧，行业追逐热点的速度越来越快。我想和大家一起探讨，在这么一个快速的时代，医疗大健康这个长链条的行业，怎么去切入、怎么去赋能所投的企业，突围胜出？

大家知道，中国的医疗大健康行业市场规模已经是全球第二了，仅次于美国。但中国企业和美国还相差十到二十年，行业小而散，有很大成长空间。而且，中国医疗很多行业没有巨头垄断，其实有独特的、培养行业龙头的机会。

我们看到的第二个现状是，竞争激烈，比如说测序服务行业有多家公司，创新药这样高壁垒的领域，赛道也异常拥挤，免疫治疗领域有近家PD1/PDL1研发公司，有近70家CAR-T技术公司。这个密度，我想创业者、投资人应该想想，我们的企业怎么从众多企业中突围？

医疗行业非常热，它有刚性需求。今天全国的基金基本都投医疗大健康。我们最近在跟一个医疗创新硬科技企业，也有大消费基金在积极参与。

但是，医疗的专业壁垒很高，很多人选择追热点、追星。一些港股上市明星项目，有资质很不错的企业，但我们看到了它的估值在一、二级市场倒挂。在寒冬的时候，大家好像为了规避风险，更加地跟风、更加地追星。其实大家应该仔细思考，这是不是一个规避风险的方式，是不是真的带来了回报？同时资本的走向影响到行业的发展。

医疗行业的本质是长链条多节点、高风险高壁垒、多利益方形成闭环

我们看到医疗大健康行业有几个本质。

第一个是，它是长周期、长链条，从创新到最后的重磅产品，要经历多个环节。首先是临床前研究，然后进入人体一、二、三期研发，再然后你还要能够在可控成本上量产，上市后还要进入医保才能规模化销售。这么多环节，每个环节需要不同能力、不同资源。从哪个节点投入？更进一步，除了资本，机构能够带来什么资源，让企业在医疗长链条下快速突破到下一个节点？

第二个特质是高风险、高壁垒。医疗的创新，要经历“死亡之谷”。大家都知道了基因编辑胎儿。这个问题的安全性隐患我们不多说了。个体差异大，就像我们今天说的神药PD1/PDL1，响应率也只有20-25%。

同时，优效性门槛也是巨大的，不光是临床的门槛，还有巨大资本投入的门槛。所以创业者、投资者都应该想想，貌似巨大的糖尿病市场是否是很好的切入点？医疗投资门槛高，投资机会的选择是技术，临床，市场，监管等多维度综合分析的结果。

第三个特质是多利益方的闭环。药企不能直接把药卖给患者。医院，医生要开处方，专业的物流，再到医保、社保，才能完成看病卖药的流程。简单的toC第三方是不能形成闭环的。

同时，医疗创新处于变革新时代。多个技术突破加速创新在临床的应用。从PD1获批第一个广谱免疫药，CART开启肿瘤细胞治疗新时代，基因治疗黑蒙症的获批，到本周Loxo-获批第一个广谱靶向药。突破性疗法在临床的应用处于爆发拐点。

医疗长线属性下，精益投资，在资本寒冬中赋能企业

汇鼎在这么一个快节奏、加速度的时代，在医疗行业长链条的属性下，聚焦精益投资，同时赋能企业突围胜出。

首先，我们在全球层面寻找投资医疗技术创新，，同时充分发挥中国优势，包括市场优势、临床资源优势，配套技术优势。我们投资worldclasstechnologywithChinaAdvantages，助力企业利用中国的优势，快速成为行业的领军者。

汇鼎团队累计投资了近60家企业，包含大分子生物药、细胞治疗、IVD、高端医疗服务、微创器械，高值耗材等，很多企业今天已经是行业的领跑者。

在这里，我跟大家分享一下汇鼎在再生医学领域的布局。再生医学领域，我们从生物材料到功能细胞两个子领域都有垂直深度覆盖。生物材料在临床上的需求是对自体组织的诱导修复。我们之前投资了正海生物，在自体诱导功能上技术领先。但一个硬币有两面，组织修复功能越强，它的力学强度就不够。同样，功能细胞的再生功能越强，潜在的致癌风险也越大。所以我们评估再生医学的时候，不光要从技术上评估，还要从临床风险、法规的角度去分析。从多维度综合评估，我们在生物材料和功能细胞领域各投资了平台型企业。

同时，我也跟大家分享一下我们在医疗大数据领域的布局。医疗大数据是精准治疗、AI的基础。大数据领域非常热，有很多企业。我们总结分成两个维度，既有基因组学的数据，又有临床的数据。整合这2个不同维度数据才能构成一个完整的生命大数据。

我们相信拥有核心技术的产品才能成为行业的最终领跑者。雅虎是年成立的，谷歌年开始成立，因为它在算法上的突破，迅速在2年就超越了雅虎的搜索引擎的市场份额，至今垄断市场。所以我们有耐心寻找真正拥有医疗内核技术的企业，不轻易出手，精准投资。

我们对逸曜的投资同样反映了我们的理念。逸曜积累7年形成的真实世界处方精准用药数据和处方AI智能规则，处于亿处方外流巨大市场的关键位点。

最后介绍一下我们的团队。我们是一群来自鼎晖、软银、红杉、元禾等一线投资机构，具有多年医疗投资经验的团队，在医疗行业不同领域都有丰富完整投资和退出经验。

大家也都有一个共同目标：陪企业一路成长，助力他们成为行业龙头。我们







































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